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　　一、走勢(shì)分析

　　生意社監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)礦業(yè)巨頭Freeport McMoRan印尼子公司Grasberg礦山發(fā)生重大泥石流事故，推動(dòng)全球銅價(jià)大幅上漲。截止9月25日，銅價(jià)報(bào)82435元/噸，較前一日上漲逾2000元/噸，單日漲幅2.97%，同比上漲5.91%。

　　全球第二大銅礦礦難停產(chǎn) 引發(fā)“黑天鵝”事件

　　　9月24日，美國(guó)礦業(yè)巨頭礦業(yè)巨頭Freeport-McMoRan（全球第二大銅礦）發(fā)表聲明宣布，其供應(yīng)合同進(jìn)入“不可抗力”狀態(tài)。而這一突發(fā)事件被華爾街迅速定性為“黑天鵝事件”，點(diǎn)燃了市場(chǎng)對(duì)銅供應(yīng)長(zhǎng)期短缺的憂慮，并推動(dòng)銅價(jià)大幅飆升。

　　　Freeport確認(rèn)，其位于印尼的Grasberg Block Cave礦9月8日發(fā)生的泥石流事故已造成兩名工人死亡，另有五名工人仍下落不明。約80萬(wàn)公噸濕潤(rùn)物質(zhì)突然涌入礦井，波及多個(gè)作業(yè)層面，在該公司數(shù)十年開采歷史中史無(wú)前例。

　　紐銅大漲4%

　　受供應(yīng)中斷預(yù)期推動(dòng)，截至周三紐約尾盤時(shí)段，COMEX銅期貨上漲近4%，報(bào)4.825美元/磅，逼近7月30日頂部5.830美元和7月24日頂部5.957美元。倫敦金屬交易所三個(gè)月期銅價(jià)一度跳漲2%至每噸10172美元。

　　影響巨大：

　　2026年銅金產(chǎn)量或驟降35%：此次停產(chǎn)的影響遠(yuǎn)非短期。Freeport發(fā)布的初步評(píng)估顯示，公司已下調(diào)第三季度銅和黃金銷售指引，分別較2025年7月的預(yù)期降低4%和6%。同時(shí)，公司預(yù)計(jì)2026年的銅和黃金產(chǎn)量可能較此前的估算驟降約35%。更關(guān)鍵的是，公司預(yù)計(jì)最早要到2027年才能恢復(fù)到事故前的生產(chǎn)水平，這為依賴銅的全球電動(dòng)汽車和可再生能源等行業(yè)蒙上了一層陰影。

　　未來進(jìn)一步損失可能至200萬(wàn)噸：高盛的大宗商品團(tuán)隊(duì)將此次Grasberg礦山的停產(chǎn)稱為一次“黑天鵝事件”。該行分析師James McGeoch指出，此次停產(chǎn)的影響是巨大的，未來12至15個(gè)月內(nèi)，市場(chǎng)將因此損失50萬(wàn)噸銅供應(yīng)，并可能進(jìn)一步損失100至200萬(wàn)噸。他形容這一沖擊相當(dāng)于“Cobre、Komao和Los Bronces三大銅礦同時(shí)停產(chǎn)”。

　　漫長(zhǎng)的恢復(fù)期：根據(jù)Freeport披露的信息，約80萬(wàn)公噸的濕潤(rùn)物質(zhì)突然涌入Grasberg的地下礦井，其規(guī)模在公司數(shù)十年的開采歷史中“史無(wú)前例”。事故不僅發(fā)生在GBC礦區(qū)的“PB1C”生產(chǎn)區(qū)塊，還損壞了支持其他生產(chǎn)區(qū)域所需的基礎(chǔ)設(shè)施，包括鐵路、礦石溜槽和電力系統(tǒng)。Freeport預(yù)計(jì)，未受影響的礦區(qū)最快也要到2025年第四季度中期才能重啟，而Grasberg礦山將從2026年上半年開始分階段恢復(fù)。Freeport預(yù)計(jì)最早要到2027年才能恢復(fù)事故前的生產(chǎn)水平。

　　基本面

　　精煉銅過剩轉(zhuǎn)緊缺

　　瑞銀也預(yù)計(jì)，2025年全球精煉銅供應(yīng)量、需求量分別為2785.3萬(wàn)噸、2758.6萬(wàn)噸，小幅過剩26.7萬(wàn)噸，而在考慮Grasberg停產(chǎn)因素后，2026年精煉銅則會(huì)轉(zhuǎn)為緊缺42.1萬(wàn)噸，并且供給缺口后續(xù)還會(huì)逐步擴(kuò)大。

　　礦山擾動(dòng)頻頻發(fā)生

　　今年除了美聯(lián)儲(chǔ)降息、出口政策對(duì)銅價(jià)構(gòu)成影響以外，礦山端的供給擾動(dòng)事件也是頻頻發(fā)生。比如今年2月，銅礦主產(chǎn)國(guó)智利便先后出現(xiàn)持續(xù)數(shù)周的罷工事件，以及全國(guó)范圍斷電所引發(fā)的礦山停擺事件。今年5月下旬，全球第四大銅礦卡莫阿-卡庫(kù)拉銅礦發(fā)生礦震事件，并導(dǎo)致其2025年產(chǎn)量指引由從52-58萬(wàn)噸，下修至37-42萬(wàn)噸。

　　需求端

　　高銅價(jià)無(wú)疑會(huì)抑制部分傳統(tǒng)領(lǐng)域的消費(fèi)，家電、基建等下游企業(yè)的成本壓力巨大。然而，來自人工智能算力中心建設(shè)和新能源領(lǐng)域的剛性需求提供了強(qiáng)勁的支撐。

　　LME銅庫(kù)存下跌

　　據(jù)上圖顯示，近期，LME銅庫(kù)存小幅下跌。截止25日，LME銅庫(kù)存144425噸，較月初下跌9.1%%。

　　后市預(yù)測(cè)：

　　印尼礦端事故致供應(yīng)預(yù)期看衰，市場(chǎng)憂慮銅礦供應(yīng)進(jìn)一步惡化，銅價(jià)受提振大幅飆升。目前國(guó)內(nèi)節(jié)前備貨持續(xù)且反內(nèi)卷政策呼聲高漲，對(duì)銅價(jià)形成支撐。疊加長(zhǎng)假將至下游存在備貨預(yù)期，但銅價(jià)暴漲抑制進(jìn)一步備庫(kù)意愿，下游僅按訂單剛需采購(gòu)，現(xiàn)貨升水持續(xù)承壓下滑。當(dāng)前銅精礦緊缺加劇疊加產(chǎn)業(yè)政策預(yù)期，預(yù)計(jì)銅價(jià)仍有上行空間。

　　相關(guān)上市企業(yè)：江西銅業(yè)(600362)、銅陵有色(000630)、云南銅業(yè)(000878)。